民生证券：6G通讯卫星互联网行业深度报告

为什么SPACEX 估值可达1500 亿美金？ 2023年03月06日

➢ 地面通信与卫星通信发展历程高度互补，卫星互联网发展有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设 。 通信行业早期主要矛盾为实现基础的信息交换和连通， 基于电视和广播信号转播以及电话、电报和传真需求，卫星通信在上世纪七十年代得到了孵化和发展。 随后 21 世纪初通信行业发展的方向转变为实现更高质量的信息覆盖和传， 伴随地面通信技术的迭代和演进，卫星通信发展趋缓。如今地表通信已历经数轮技术迭代，基础设施建设逐步完备， 对通信的需求进而演变为对极端场景和地区的覆盖 卫星互联网成为地表通信设施的有益补充。

➢ SpaceX 历经两阶段发展，技术不断完善，发星组网不断提速。 SpaceX 为目前全球卫星互联网领域领军企业，成立至今发展历经两大阶段 2 002 2015年的背靠 N ASA 与军方的 技术累积 阶段 和 2 015 年至今的 大规模融资印证商业模式阶段。 二十世纪初美国航天产业发展趋 缓，商业航天激励政策助力 SpaceX进行技术累积 逐步完成了核心运载火箭和飞行器等技术的积累 2015 年起 技术较为完备的 SPACEX 开始为其卫星互联网发展大规模融资奠基 ，至今陆续获 谷歌 、 富达投资 、亚马逊、红杉等巨头与知名机构投资，资本加持下技术与产品不断完善， 2022 年 11 月 15 日获 10 亿美元投资为之后星舰的测试以及星舰首次轨道试飞提供资金，投后估值达 1500 亿美金。

➢ 纵观 SpaceX 当前技术与布局，我们认为主要涵盖三大领域： 1 、以发射场和运载火箭为代表的基础设施 SpaceX 现已可运用四座发射场地，第五座正在筹备建设，同时猎鹰火箭及优秀回收技术大幅助力航天器布局 2 、以 Starlink卫星 龙飞船 星舰为代表的航天器； 3 、以卫星通信连接、载人太空漫游、太空货运等为主的后端运营服务 目前已可 在多个国家提供卫星通信服务，同时多次完成载人航天任务， 逐步开启全新民用化、商业化的载人航天时代 。

➢ 投资建议： Space X 对于卫星互联网领域的探索是里程碑式的，为 后续行业发展提供了宝贵参考。 我们再一次重申卫星互联网 有望开启并引领下一轮通信板块基础设施建设 当前我国卫星互联网的发展 虽 尚 处早期起步阶段 但发展进程提速显著。 短期来看前端卫星生产制造环节将有望依托卫星发射进程提速率先受益，中长期维度随着技术设施建设的逐步完善，下游卫星互联网应用侧相关环节将迎来黄金发展阶段。 建议重点关注 中国卫星、中国卫通、创意信息、 普天科技、铖昌科技、 臻镭科技 、 国博电子、佳缘科技 、天奥电子 、烽火电子 等。

➢ 风险提示： 我国卫星发射进程不及预期 6G 通信技术迭代不及预期

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