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东北证券-从海外映射看OpenAI ChatGPT在 A 股的投资机会

phpxp3年前 (2023-02-08)互联网+751

ChatGPT Hype：美股也疯狂。随着 ChatGPT 的火热，一向标榜基本面的美股也出现了 ChatGPT Hype：

1）BuzzFeed：涨幅超过 300%，其在 ChatGPT 的帮助下有望实现内容的全自动生产和分发；

2）Microsoft： ChatGPT 的最大受益者，Bing+ChatGPT 有望冲击 Google 垄断， Azure+ChatGPT 输出 PaaS 能力，Office+ChatGPT 产生新 SaaS 应用大幅度提升 ARPU；

3）C3.AI：涨幅超过 50%，其通过 ChatGPT 增强 AI 产品能力，助力企业实现数字化转型； 4）LivePerson：涨幅超过 30%，智能客服是 ChatGPT 良好的落地场景，结合 ChatGPT 后公司Conversation AI 能够更好地理解客户需求进而提升用户财务表现。

自主可控：寻找中国自己的 ChatGPT-like 投资机会。我们认为，语言问题、连接问题、安全问题等诸多因素均要求有中国自己的 ChatGPT。对标海外映射，计算机板块相关标的如下：

1） Microsoft->金山办公：金山办公 WPS 作为国内唯一能与 Office 365 正面竞争的产品。其可以有效复制 Office 365 对于 ChatGPT 的应用路径。 WPS 目前已经存在大量的 SaaS 化组件，添加 ChatGPT 能力并不困难。国内特有的公文书写、公文排版等强需求由于合规保密等原因 ChatGPT 无法获取训练数据，而这方面会成为 WPS 在国内的强大竞争优势，这些也将大幅度提升 WPS 的 ARPU。

2） C3.AI/Liveperson->科大讯飞：我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能做出通用 ChatGPT 的公司之一。由于国情不同，我们认为在国内可以作为关键基础设施的通用型 ChatGPT 在除了互联网巨头之外也有广大的发展空间。ChatGPT-like 模型在大规模推广后，大量用户的使用将使得厂商积累宝贵的用户数据，因此推出时间是关键因素，而短期的高强度的研发对于公司的技术储备和资金实力提出了更高的要求。同时，科大讯飞也有着 ChatGPT 落地的良好

场景：教育、医疗、消费者业务、运营商业务、客服业务等。我们认为科大讯飞是计算机板块中最有可能做出通用 ChatGPT 的公司之一。相关标的：拓尔思、虹软、云从、商汤、格灵深瞳等。

3） Liveperson->京北方：我们认为京北方的客户服务及数字化营销业务线将受益于 ChatGPT。该产品线毛利率较低，主要原因是公司需要较多人力来形成生产力，然而，智能客服是 ChatGPT 落地的良好场景，在受到 ChatGPT 加持后，公司毛利率有望显著提升。此外，公司还研发有“智能呼叫系统”，在结合ChatGPT 之后，该系统将如虎添翼。相关标的：法本信息、汉得信息、宇信科技等。

我们认为， ChatGPT 会是未来几年最大的一次生产力的提升。强烈建议投资者密切关注！

风险提示： AI 技术创新不及预期，行业竞争加剧等

微软对 OpenAI（研发 ChatGPT 的公司）有着长期持续的投入。早在 2019 年，微软就对其进行了投资了 10 亿美元。 1 月 23 日，微软宣布加深与ChatGPT 的合作，一方面对其进行了高达 100 亿美元的投入，并把估值定位 290亿美元，另一方面，微软将成为 ChatGPT 的独家云提供商，通过 Azure 的强大算力为 ChatGPT 提供性能支持。目前， OpenAI 定位于一个追求通用人工智能为目标的研究机构，而不是一个最大化股东利益的公司，是一个 Capped-Profit Company，并且以一个独立的公司运作，不在微软的并表范围内。但我们认为，微软对于公司的影响不可以低估，随着 OpenAI 的估值不断膨胀，微软的投资的公允市值也将不断增加。目前，OpenAI推出了 20美金每月的订阅方案 ChatGPT Plus，其提供：高峰期的 ChatGPT 服务，更快的响应时间，以及新功能的率先体验，较好的收入数据将进一步膨胀 OpenAI 的估值；

【东北计算机】从美股看ChatGPT在国内的投资机会.pdf